Ценовое ускорение рф: причины и перспективы-2024

Инфляционная траектория России с 2020 по 2023 год отличалась волатильностью: в пандемийный период индекс потребительских цен прибавил 4,9 %, в 2021-м показатель ускорился до 8,4 %, спустя год последовал скачок до 11,9 %, к концу 2023-го рост замедлился до 7,4 % — подробнее см. Цены.

Основные катализаторы ценового всплеска связаны с нарушением цепочек поставок, сокращением импортных поставок, ослаблением рубля, расширением бюджетного стимулирования и ростом издержек предприятий и цен на услуги.

Рублевый фактор

Курс рубля в 2023 году достиг 100 за доллар, что подняло стоимость импортных товаров и компонентов. Свыше 40 % корзины вычисляется через импорт, поэтому девальвация быстро передается в розницу. По оценкам ЦБ, каждые 10 % ослабления валюты прибавляют к индексу примерно 0,5 п п в горизонте квартала. Подробнее см. Главная.

Факторы предложения усилили валютное давление. Логистические расходы выросли из-за перенацеливания потоков через альтернативные порты и транспортные коридоры, страховые премии поднялись, поставщики включили их в отпускные цены.

Бюджет и спрос

Финансовые власти расширили государственные расходы: оборонные заказы, социальные трансферты, инфраструктурные проекты. Дополнительные средства повысили располагаемые доходы домохозяйств и загрузку производственных мощностей, что ускорило внутренний спрос.

Банк России одновременно смягчил кредитные условия в первом полугодии 2023-го. Доступное финансирование стимулировало ипотечный рынок и покупку товаров длительного пользования. При ограниченных производственных возможностях предприятия переложили выросший спрос на цены.

Предложение и ограничения

Нарушение доступа к оборудованию и комплектующим вызвало рост издержек. Замена иностранных деталей отечественными аналогами шла медленно по причине технологического разрыва. Производители закладывали риск сбоев в ценовые планы.

Урожай 2023 года оказался средним после рекордного 2022-го. Снижение предложения зерна и масличных культур подняло себестоимость хлебобулочных и масложировых товаров. Индекс цен на продукты питания прибавил 9,9 % за год.

Энергетические тарифы регулируются, однако июльская индексация газа и электричества добавила к общему показателю ещё 0,3 п п. Коммунальный блок остаётся одним из ключевых компонентов городского бюджета домохозяйств, усиливая восприятие инфляции населением.

Ожидания населения и бизнеса снова поднялись выше 12 % в сентябре 2023-го. Комитет по денежно-кредитной политике отреагировал повышением ключевой ставки до 16 %. Жёсткие условия кредитования уже замедлили розничные продажи в четвёртом квартале.

Снижение спроса, укрепление рубля до 85 за доллар и корректировка мировых цен на сырьё укрепили дезинфляционный импульс в начале 2024 года. Январская динамика по оценке Росстата составила 0,26 % м/м против 0,84 % годом ранее.

Базовый индекс без продуктов и топлива замедлился до 4,4 % г/г, сигнализируя о выравнивании структуры предложения и спроса.

Прогноз на 2024 год строится на допущении среднегодового курса 90 рублей за доллар, урожая зерновых на уровне 131 млн тонн и дополнительного охлаждения потребительского кредитования.

При указанных параметрах ЦБ способен удержать ключевую ставку на уровне 14–15 % до сентября, затем дезинфляционный тренд откроет окно для снижения к 12 %. Инфляция замедлится до диапазона 5,0–5,5 % к декабрю.

Сдерживающим риском выступает возможное ужесточение санкций против нефтегазового сектора, способное снизить валютную выручку и вызвать новое ослабление рубля. Дополнительная эмиссия или новое расширение военных расходов усилит давление на цены.

Дефляционные факторы включают высокий урожай, падение мировых цен на металлы, рост безработицы после завершения бюджетных проектов. Комбинация нескольких пунктов способна опустить индекс ниже 5 %.

При сохранении курса около 90 рубля, умеренных мировых цен на энергоносители и стабильной денежной политики вероятность инфляции выше 6 % в декабре 2024 года оценивается как низкая.

Потребительская инфляция в России ускорилась с начала 2024 года, закрепляя тренд, обозначившийся во второй половине 2023-го. ИПЦ растёт под влиянием ослабления рубля, роста издержек компаний и высокого спроса домохозяйств в первом квартале.

По данным Росстата, индекс потребительских цен за январь–апрель поднялся на 3,2 % к декабрю, в годовом выражении прибавка достигла 8,7 %. Сильнее других подорожали яйца (+27 %), сахар (+18 %), бензин (+12 %), услуги ЖКХ (+9 %). Тормозящий вклад внесла стабилизация цен на овощи благодаря раннему урожаю тепличных хозяйств.

Ключевые цифры

Средняя недельная инфляция с середины марта колеблется в диапазоне 0,12–0,18 %. Центральный банк фиксирует инфляционные ожидания населения вблизи 11 %, бизнес — в районе 9 %. Базовый индекс, исключающий волатильные компоненты, вырос на 4,7 % с начала года, сигнализируя о устойчивом ценовом импульсе. Продовольственная группа добавила 4,5 %, непродовольственная — 2,8 %, услуги — 2,6 %. Наибольший вклад внесли продовольственные товары короткого цикла, поскольку расходы на корма и логистику ощутимо увеличились после девальвации.

Драйверы роста

Курс рубля оставался в районе 95–100 за доллар в первом квартале, углубляя импортный компонент себестоимости. НДС для целого ряда категорий возвращён к ставке 20 %, что подняло отпускные цены производителей. Активное бюджетное стимулирование через инвестиционные программы усилило давление на рынок труда, поддерживая зарплаты и платежеспособный спрос. Транспортный сектор столкнулся с удорожанием топлива после повышения демпферных параметров и акцизов. Со стороны предложенияожения наблюдалось сокращение запасов сырья длительного хранения, что подняло закупочные котировки отдельных отраслей промышленности. Внешний фон добавил волатильности: мировые котировки продовольствия растут третий месяц подряд, фрахтовые ставки держатся выше среднесрочных уровней. Компании, ориентированные на экспорт, переориентировали часть продукции за рубеж, что сократило внутреннее предложение. Денежно-кредитная политика перешла к жёсткой конфигурации: ключевая ставка с августа 2023 года удерживается в диапазоне 16–17 %. Реальные ставки пока остаются отрицательными, поскольку инфляционные ожидания превышают процент как по вкладам, так и по облигациям. Расширение внутренних займов Минфина стимулирует банковский спрос на ликвидность, подталкивая депозитные ставки вверх, но эффект заработает с лагом во втором полугодии.

Прогноз периода

Базовый сценарий аналитиков крупнейших банков предполагает годовую инфляцию по итогам 2024 года в диапазоне 7,0–7,5 %. Повышенный коридор, от 8,0 % до 8,5 %, допускается при продолжительном нахождении рубля выше 100 за доллар и сохранении мировых цен на нефть выше 90 долларов за баррель. Оптимистичный прогноз, допускающий укрепление валюты до 85 и снижение ключевой ставки до 14 %, оценивает инфляцию у нижней границы целевого диапазона Банка России — 5,5 %. К ключевым рискам аналитики относят экспортные ограничения, новые санкции против крупных предприятий металлургии, удар по урожаю зерновых из-за засухи в южных регионах. В структуре инфляции на конец года ожидается опережающий рост услуг образования и медицины вследствие индексации заработнойотных плат и тарифов. Шаги, направленные на снижение административных барьеров, импортозамещение комплектующих и развитие внутренних логистических коридоров, способны ослабить ценовое давление в 2025 году, однако заметный эффект вероятен лишь после расширения производственных мощностей.